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4月26日,长白山旅游股份有限公司(以下简称的“长白山”)发布2024年报及2025年一季度报告。


根据报告,长白山2024全年营业收入 7.43 亿元,较上年同期 6.20 亿元增幅 19.81%;实现净利润 1.44 亿元,较上年同期 1.38 亿元增幅 4.48%。一季度实现营业收入1.29亿元,上年同期为1.28亿元,同比增长0.73%。归属于上市公司股东的净利润439.47万元,上年同期为1070.17万元,同比下降58.93%。


2024年,长白山主营业务中,旅游客运、旅行社、酒店营业收入占比分别为72.58%、4.02%、18.86%。

2024年旅游客运业务营业收入为5.38亿元,上年同期为4.20亿元,同比增长27.89%。营业成本为2.93亿元,上年同期为2.16亿元,同比增长35.79%。毛利率45.55%,同比下降3.17个百分点。


2024年旅行社业务营业收入为2980.13万元,上年同期为3414.54万元,同比下降12.72%。营业成本为1494.80万元,上年同期为1782.74万元,同比下降16.15%。毛利率49.84%,同比上年增长2.05个百分点。


2024年,酒店业务营业收入为13969.91万元,上年同期为13847.19万元,同比增长0.89%。营业成本为9659.96万元,上年同期为9405.30万元,同比增长2.71%。毛利率30.85%,同比上年下降1.23个百分点。


2025年一季度销售毛利率22.86%,上年同期为28.22%,同比下降5.36个百分点。销售净利率3.42%,上年同期为8.37%,同比下降4.95个百分点。

劲旅锐评:

长白山是松花江、鸭绿江、图们江的“三江之源”,兼具温带山地生态、世界黄金水源、世界级火山温泉、全世界最好品质的冰雪资源,是东北地区知名度最高的自然型景区,经过多年的旅游开发,在全国旅游市场上拥有较高的知名度。

长白山旅游股份依托长白山优势资源,上市十年来,前七八年业绩和股价一直低位徘徊,近两年来,受东北旅游热的急剧升温,带动了长白山业绩和股价的逐年攀升。

收入增长多,净利润增长少的困境

从长白山2024年报和2025年一季报看,2024年总营业增加19.81%,但年净利润仅同比增加4.48%。2025年一季度实现营业收入1.29亿元,同比增长0.73%,归属于上市公司股东的净利润439.47万元,同比下降58.93%。

2024年报披露,公司年总营业同比增加了19.81%,但营业成本同比增加了22.56%,销售费用同比增加了15.18%,管理费用同比增加了16.02%,营业收入变动原因,主要是游客运营收入增加所致,营业成本变动原因,主要是人工成本、购入资产折旧、车辆租赁费用增加所致,销售费用变动原因,主要是游客运营收入增加,线上售票销售佣金增加所致,管理费用变动原因,是本期人工成本增加以及酒店日常修理维护费用增加所致。

核心业务边际效益低,其他业务竞争力弱

核心业务旅游客运


该业务是公司的核心业务。公司拥有长白山三个景区道路运输独家经营权,从事长白山三个 景区内游客运输、旅游车辆租赁、停车场管理等业务。依托景区运营相继拓展了网约车、景区包 车、省际包车和长白山区域内景区至镇区、机场等目的地的区间班线业务。2022 年 4 月注册成立 智行旅游公司,专营网约包车业务。

该项业务在公司总营收中占比超过70%以上,可谓绝对的核心业务,但从实际营中分析,由于上山的山路崎岖陡峭,公司多采用7座越野车?和11座中巴车等车辆,用于从半山换乘中心往返天池主峰(约10公里盘山路)。因为每辆车的载客量少,在旺季的时候游客多,为了缩短游客等待时间和提升游客体验,就需要增加车辆、司机及运营人员,但到了旅游淡季,大量车辆和工作人员闲置,但日常运营成本确减少有限,这就造成了该项业务边际效益不会随着游客增多而运营成本降低,范围同步增加的状况。

纵观全国其他众多知名山岳型景区,如黄山、泰山、峨眉山、九华山、天山天池等等,上山交通都以索道为主。索道业务,大家都知道,是景区的利润奶牛,一次性投入,后续的运营维护成本相对汽车等交通工具,要低的多得多,由此带来的净利润颇丰。

但长白山因各种历史原因,没能或错过建成上山索道的契机,近几年受环保红线、索道建设审批严格等国家政策影响,再谋求新获批索道,难上加难,虽多年努力而无果,这就给公司的更多净利润实现设置了最大瓶颈,未来如何破解,目前貌似仍无解。

温泉开发业务

公司拥有长白山北景区聚龙温泉独家采矿权,年产温泉水 18 万立方米,主要以长白山天然火 山自溢温泉水的销售业务。

年报中披露,公司全资子公司吉林省长白山蓝景温泉开发有限公司:截止报告期末,2024 年温泉公司收入为 565.51万元,比上年同期 295.64 万元增长 91.28%,主要收入为温泉水收入、供热收入。净利润 79.99 万元,比上年同期-142.42 万元减亏 156.16%。从该公司上述财务数据表现看,这么好的优质优势资源,却给上市公司贡献的营收和净利润,到了可以忽略不计的程度,未来开发的空间仍很大。

另外,年报中还披露,温泉及供热等收费标准受限制的风险公司原材料、人工等成本面临较大的上涨压力,而公司温泉水销售、供热等收费标准的确定、调整需报经有关主管部门审批、核准或备案,公司难以根据市场情况及时调整价格。如果物价主管部门不同意公司根据成本变动情况调整运输价格、供水供热价格,公司的盈利能力将受到不利影响。

酒店管理业务

依托长白山得天独厚的生态资源和区位优势,投资建设长白山温泉度假酒店,与英国洲际酒 店管理集团合作使用皇冠假日品牌,于2016年12月末投入运营,业务覆盖住宿服务、餐饮服务、会议服务、旅游信息咨询等。为壮大酒店板块,公司旗下天池酒店公司积极拓展域内酒店委托管理业务。

2024年,旗下酒店业务营业收入为13969.91万元,同比增长仅0.89%。营业成本为9659.96万元,同比却增长2.71%,同比上年下降1.23个百分点。

去长白山旅游的游客主要住宿的地点多在北坡和西坡,公司旗下酒店多在北坡,北坡二道白河小镇上各种档次酒店和民宿供给丰富,竞争也尤为激烈。西坡有知名的长白山万达旅游度假区和华美圣地旅游度假区,两个度假区的酒店,从档次到客房数量及配套服务等综合方面都会优于北坡酒店住宿类产品。因此,西坡与北坡酒店存在不同程度的竞争关系,也给公司住宿类产品带来更强的竞争压力。

旅行社业务

主打长白山区域旅游,主要从事生态观光、运动旅游、会议旅游、户外旅游、研学旅游、红 色旅游等传统旅游项目。公司以营销中心和天池国旅为基础,成立了易游旅游公司。

2024年旅行社业务营业收入为2980.13万元,同比下降12.72%,营业成本为1494.80万元,同比下降16.15%,毛利率49.84%,同比上年增长2.05个百分点。该项业务由于体量小,仅占公司应收的4%左右,给公司带来的业务增量价值有限。

景区管理业务

天池咨询公司主要负责长白山景区开发管理、旅游纪念品研发销售、服务设施建设等,是公 司品牌输出、管理输出的重要承载。由于公司对外管理输出的景区体量均很小,带来的管理收入很低,对公司业绩贡献可以忽略不计。

主要控股参股公司分析

2024年度,旗下控股参股公司,除皇冠假日酒店实现客观净利润外,其他公司多数微利或微亏。

1、截止报告期末,业务由“皇冠假日酒店”和自营雪绒花餐厅、花筑深林、花筑左岸五部分组成。报告期末,扣除关联交易抵消因素主营业务收入为 14,019.05 万元。其中皇冠假日酒店实现收入10,084.35万元,自营部分实现收入 4,260.96万元,雪绒花餐厅实现收入 544.16 万元;净利润盈利 2,196.17 万元,其中皇冠假日酒店盈利 2,183.51 万元,自营部分盈利 14.93万元,雪绒花餐厅盈利 6.21 万元,花筑深林亏损 6.66 万元,花筑左岸亏损 1.82 万元。

2、吉林省长白山蓝景温泉开发有限公司:截止报告期末,2024 年温泉公司收入为 565.51 万 元,比上年同期 295.64 万元增长 91.28%,主要收入为温泉水收入、供热收入。净利润 79.99 万元,比上年同期-142.42 万元减亏 156.16%。

3、吉林省长白山天池国际旅行社有限公司:截止报告期末,公司营业收入为 46.33 万元,较上年同期增幅 232.59%;实现净利润-6.92万元,较上年同期增亏 3.81%。

4、长白山保护开发区岳桦生态产品有限公司:截止报告期末,营业收入 2,565.35万元,较 上年同期增幅 17.03%。净利润 147.66 万元,较上年同期减少 5.50 万元,减幅为 3.59%。

5、吉林省天池企业管理咨询有限公司:截止报告期末,营业收入 562.49 万元,较上年同期 258.99 万元增幅 117.19%,净利润 57.25 万元,较上年同期-111.97 万元减亏 151.13%。

6、长白山保护开发区智行旅游交通服务有限公司:截止报告期末,营业收入 5,290.77 万元, 较上年同期增幅 39.32%。净利润 868.08 万元,较上年同期减少 410.77 万元,减幅为 32.12%。

7、长白山保护开发区易游旅游服务有限公司:截止报告期末,营业收入 2,976.51万元,较 上年同期增幅 30.33%,主要为旅行团收入,净利润 344.63 万元,较上年同期减少 49.37万元,减 幅为12.53%。

8、长白山保护开发区恩都里商业管理有限公司:截止报告期末,营业收入 26.16 万元,净利 润-1.50 万元。

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