本文转载自公众号：空间秘探，作者：孟凡

近日，自带“网红”体质的曲江文旅（600706.SH）又传来新闻：曲江文旅收到控股股东西安曲江旅投通知，上海金融法院将于2024年9月5日在上交所大宗股票司法协助执行平台，公开对其所持公司部分股份进行股票司法处置。今年4月以来，曲江文旅已先后4次公告曲江旅投所持股权被冻结。股权被冻结甚至被司法处置，意味着曲江旅投出现了债务问题。谁承想，让多少文旅奉为IP打造模版的曲江文旅，居然沦落到为还债不惜多次变卖资产的地步，是谁把这一手好牌打“烂”了？

今年的曲江文旅可谓是“多事之秋”，人员变动、变卖资产、股权冻结......

4月15日，曲江文旅公司董事会收到董事会秘书高艳女士的书面辞呈，董事会指定暂由公司副总经理赵茜女士代行董事会秘书职责。4月26日，曲江文旅收到商洛市商州区监察委员会签发的《立案通知书》和《留置通知书》，对公司董事长耿琳实施留置。经4月26日召开的第十届董事会第三次会议后，决定由谢晓宁代为履行公司董事长职责。短短一个月内，就出现两次重大人事变故，实属不多见。

人事变动之后，曲江文旅变卖资产的消息又频频传来。4月19日，曲江文旅宣布将其持有的西安山河景区运营管理服务有限公司51%的股权转让给西安山河旅游发展有限公司，股权转让的暂定价格为228.68万元。6月6日，曲江文旅公告拟将全资子公司西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司（简称：大明宫遗址公园公司）转让给西安曲江大明宫投资（集团）有限公司（简称：大明宫投资集团），股权转让价款暂定为42,013,811.59元。7月2日，曲江文旅公告拟在产权交易中心公开挂牌转让全资子公司西安曲江唐邑投资有限公司40%的股权及1.67亿元债权。作为老牌文旅企业，曲江文旅核心业务便是旗下核心景区运营管理与酒店相关资产，短时间内却接连抛售两大核心资产股权，说明水是真的要漫过脖子了。

但即使“断臂求生”，危机还是来了。早在4月2日，曲江文旅便发布公告，因控股股东西安曲江旅投与浦银金融租赁股份有限公司（简称：浦银金租）合同纠纷，浦银金租向上海市徐汇区人民法院申请诉前保全，上海市徐汇区人民法院对旅游投资集团所持曲江文旅部分股份进行司法冻结。冻结股份数量为531.6万股，占旅游投资集团持股比例的4.64%，占公司总股本的2.08%。5月16日，曲江文旅又发布冠寓控股股东部分股份冻结公告。公告称，因旅游投资集团与西安中马国际置业有限公司发生合同纠纷，西安中马国际置业有限公司向西安市雁塔区人民法院申请执行，西安市雁塔区人民法院对旅游投资集团所持本公司部分股份进行司法冻结。截至该公告披露日，旅游投资集团累计冻结 21,315,957股（含本次），占其持股数量比例为18.61%，占公司总股本比例为8.36%。再到近日，曲江文旅又收到消息，公司部分股份股票将被司法处置......


2023年，国内旅游市场迎来强势复苏，西安也稳居国内旅游城市热搜榜。西安市统计局发布的《2023年国民经济和社会发展统计公报》显示，西安全年接待国内外旅游者2.78亿人次，比上年增长33.1%，实现旅游总收入3350.39亿元，增长65%。放眼西安旅游市场，可以说，曲江文旅在其中占据了重要一席之地。

在搞文旅这块，曲江文旅不可谓是“卷王”，手上爆款无数。相比于一些同质化、造血能力差的景区，曲江文旅不但能够充分挖掘城市文化底蕴，坚持唐风唐韵，且最难得的是能够不断创新，想出新点子，永远能抓住消费者当下需求找到创新点。例如一个不倒翁小姐姐火遍全国后，其他地方争相模仿，曲江文旅却不止步于此，后又相继推出“石头哥”、“李白对唐诗”、“城墙金甲武士”、“长安十二时辰杨贵妃”，还有无数游客争相打卡的“盛唐密盒”等新花样。

当游客不再满足过去走马观花式的文旅活动，渴望更沉浸的、更有参与感的、更有收获的文旅体验时，曲江文旅运营下的大唐不夜城为全国开创了“沉浸式旅游”模版，并不断推出高质量文艺演出活动精品，如“丝路长歌”“盛唐密盒”“华灯太白”“旋转的胡旋”“乐舞长安”等；以及全面提升的唐文化主题演绎，以唐代“仕女图”为灵感来源的“戏演壁画”系列演出；以大雁塔为背景的“雁塔题名”等。

但是，这么努力且出圈的曲江文旅居然还遭受亏损的命运。2020年—2022年，曲江文旅扣非净利润分别亏损1.41亿元、2792.32万元、2.61亿元。加上2023年，四年累计亏损约6.52亿元。究其原因，有以下两大主要因素。

一方面，亏损主要原因是坏账。曲江文旅属于轻资产运营模式，主营业务是景区运营管理业务，下面的景区均非其自有资产，因此其收入主要是收取相关管理部门所支付的管理酬金。2021—2023年，曲江文旅应收账款余额分别为10.73亿元、12.20亿元、14.55亿元。但截至2023年年末，曲江文旅前五大欠款方合计欠款12.82亿元，同比增长19%，占应收账款和合同资产期末余额合计数的87.72%。

另一方面，运营成本过高，但收入有限。以大唐不夜城为例，曲江文旅财报显示，2023年上半年大唐不夜城公司实现营业收入6586万元，而上半年其接待量为4244万人次。排除其它未公开的运营方数据，粗算下来，人气火爆的大唐不夜城，曲江方面人均消费仅1.5元。在社交媒体上，搜索大唐不夜城、大雁塔、大明宫等热门景区攻略贴时也可以发现，只要不做登塔等二次消费项目，一场“梦回大唐”的旅行，除了必要的大交通和吃住，几乎可以不花钱。大唐不夜城每晚自7点至11点，景区上演包括盛唐密盒、花车斗彩等在内的十余场表演，均为免费观看，景区门票同样免费。但景区IP的研发费用、日常运维费用等各项开支却是一笔不小的数字。

一方面应收款项收不到，同时也影响了昔日“妖股”的股价表现，另一方面又要支出，结果只能债台高筑。如果曲江文旅今年净利润不能逆转颓势，或将面临退市风险。曲江文旅的尴尬好比是一个”三好学生“都要被”退学”，对于其他“学生”的打击可想而知。


像曲江文旅这类爆红却业绩亏损的网红景区，并不是个例。上个月多家旅游景区上市公司陆续发布上半年财报，其中多家网红景区上市公司出现亏损，有些是续亏，有些是首亏。

张家界（000430.SZ）预计上半年净利润亏损5800万元至6300万元。续亏的张家界，是典型的网红景区，一直受到国内外游客喜爱。今年一季度，张家界市接待入境游客达26.12万人次，比2023年同期增长47.58倍，比2019年同期增长44.44%，其中韩国游客达10.51万人次，比2023年同期增长367.76倍，比2019年同期增长27.07%。而张家界（000430.SZ）发布的一季度财报预告显示，预计期内亏损4500万元-5000万元，亏损额较去年同期最高增加66%。

其亏损主要系大庸古城公司折旧摊销及财务费用原因，2023年，张家界预计大庸古城项目亏损2.49亿元，同比增亏0.99亿元；2024年上半年，张家界预计大庸古城项目亏损6400万元。

桂林旅游2024年上半年游客接待量约270万人次，同比增长约6.84%；实现营业收入约1.96亿元，同比增长约0.08%。但在7月份桂林旅游（000978）披露的上半年财报中显示，公司预计报告期内净亏损约2000万元，上年同期盈利75.51万元；扣非净利润亏损约1476万元，上年同期盈利14.39万元。亏损原因系受医保减免政策取消等因素影响，使得人工成本增加，导致成本费用同比增长约2.24%。且公司投资收益同比减少约1345万元。同时，6月桂林旅游受洪水影响，形成部分固定资产损失，经初步统计，形成非经常性损失约513万元。

网红景区中，一直在亏损的还有云南旅游。数据显示，上半年，云南省月平均接待游客近亿人次（0.96亿人次），云南旅游已无淡季。春节、五一假期所在月份接待游客人数分别为1.14亿人次、1.01亿人次；春节、五一假期日均接待游客人数分别为714.41万人次、761.54万人次，实现历史新高。但据上市公司云南旅游（002059）最新披露的财报，2024年上半年，公司预计亏损4000万元至6000万元，比上年同期减少亏损36.17%至4.26%；扣非净利润预计亏损4500万元至6500万元，比上年同期减少亏损33.73%至4.28%。对此，云南旅游称，报告期内，公司旅游文化科技板块高毛利率的业务收入占比较低，在建项目工程建设收入占比增加，导致综合毛利率较去年同期下降；另一方面，传统旅游业务板块受客单消费下降影响，收入较去年同期有所下降，影响了本期利润。


近年旅游热大兴，文旅业看起来一片光明，似乎哪个景区都是人挤人，给人感觉最近两年文旅集团应该挣了不少钱。但通过文旅行业56家上市企业2023年财报发现，几乎有三分之一的企业在亏损。尤其是像上述提到的爆红网红景区，其景区上市企业都难以逃避亏损的命运，距离真正的文旅复苏还有多远？

其实，大多景区亏损原因，主要可能是“太努力”。自文旅热起来后，各地文旅不约而同开“卷”，搞宣传、建项目等等。据相关媒体统计，单今年5月份一个月就有123个（不完全统计）新签约文旅项目。从地区分布来看，广东省签约数量最多，为22个，甘肃省次之；从签约金额来看，签约金额10亿元及以上的项目共有10个，其中黄山旅游T1线一期项目投资金额为111亿元，鄱阳湖“三区一线”文化旅游投资开发运营项目投资金额为100亿元。虽然受益于旅游复苏，大量游客为各景区带来可观收入，但依旧耐不住支出成本太高。尤其是碰上一些支出大，但消费者并不买单的项目，更像是“钱袋子被捅了个大窟窿”，大庸古城便是最好的案例。

此外，将流量转变成为消费也是许多景区需要面对的难题。如着名网红景区重庆洪崖洞，2017年，凭借与大热动漫《千与千寻》的联系，并借势当时短视频兴盛的风头，一跃成为顶流。仅2017一年，洪崖洞接待的游客，就从原来的400万变为1200万，超过了当年故宫的游客量。2018洪崖洞视频内容传播量达到十亿级，带动重庆旅游一鸣惊人，游客流量井喷式爆发，成为“网红城市”。并在2019年6月，重庆旅游投资集团有限公司（简称重庆旅投）、重庆小天鹅投资控股（集团）有限公司（简称小天鹅集团）达成合作，成立重庆市洪崖洞文化旅游有限公司（简称洪崖洞文旅）。

为将洪崖洞打造成“长红”项目，洪崖洞文旅不断对其进行升级打造，计划投资数亿元用于洪崖洞整体提档升级。2020年6月开始投资约3000万，今年据重庆联合产权交易所披露，洪崖洞文旅挂牌拟增资不低于1500万元。但是，收入并没有想象那么乐观。2021年至2023年各年度，洪崖洞文旅的营业收入分别为1622.43万元、1868.95万元和2179.88万元，逐年增长。而其净利润却分别仅为5.89万元、-343.46万元和-157.88万元，三年净利润为-495.45万元，仍然在盈亏平衡线附近徘徊。重庆小天鹅投资控股（集团）有限公司创始人何永智向媒体透露，洪崖洞本身也是在运营后的第6年才实现“盈亏平衡”，虽然流量很高，但消费者消费意愿并不强。

文旅复兴说白了就是通过旅游拉动经济增长，像曲江文旅、张家界、云南旅游等网红景区，庞大的人流量确实有力拉动了当地城市经济增长，但却无法填补旅企的亏损。如果旅企不能扭转亏损局面，对以后景区维护及持续创新，还有自身“造血能力”都存在巨大阻碍。真正的文旅复兴局面，应该是游客满意度百分百的同时，地方及旅企的经济运转正常。且游客满意度与旅企之间也是相互的，旅企不被负债所累自然有更多心力思考创新，有功夫提升自身运营水平；游客满意度高，对旅企自然也有反哺。如曲江文旅依旧可以说是非常好的典范，虽然目前出现债务危机，但究其原因，主要还是在于欠债方。因此，当下的文旅现状可以说距离真正的文旅复兴还有一段距离，还需要旅企更好地去平衡收入与支出的关系，客观考量新项目的可行性，以及解决流量变现难题。

综上，无论是酒店、OTA平台还是代理商，其利益的获取主要还是依靠消费者，如为了蝇头小利，不惜伤害客户的利益和忠诚度，实则是本末倒置，为自己埋下一颗定时炸弹，也不利于自身的长远发展。近年来，OTA平台负面新闻层出不穷，而小红书、抖音等平台也大有取代OTA之势，面对如此境况，或许努力留住客户的心才是根本。